【专家点评】理性看待一月金价的强劲回升

本篇文章4598字，读完约11分钟

1月，国际金价开盘价为1，560.1美元，最高公式为1，747.5美元，最低价格为1，560.1美元，收盘价为1，736.55美元，较去年12月上涨171.85美元，涨幅10.98%。月度k线形成了一条光着头光着脚的长长的正线。

本周国际现货黄金价格开盘报1736.3美元，最高试探价为1760.75美元，最低试探价为1716.2美元。截至周五，该股在亚洲午盘收于1756.5美元，较上一交易日上涨18美元，涨幅1.04%。周线k线呈现持续反弹和反弹的小阳线。

【/h/】2012年1月，在2011年12月金价大跌10.53%后，金价飙升10.98%，几乎全部收复了前一个月的巨额跌幅，这可能会让大多数人大吃一惊。在我看来，2012年1月金价的强势反弹，只能算是多头在金价调整中运用多种因素放出的强力冷箭。建议投资者不要将其视为新一轮金价上行的号角。1月份金价的强势上涨超出了市场预期，偶尔超出预期才是市场的魅力所在。对于绝大多数投资者来说，投资成败的最终天平往往取决于这种偶尔的过度预期。如果投资者能够处理好意外的市场风险控制，进一步把握住预期的市场状况，那么长期胜利的天平肯定会向你倾斜。回顾我们最近的市场判断，我们认为1，680/1，690美元是本轮金价反弹的极限。但是在具体操作上，我们并没有被分析思路过度绑架。虽然市场波动超出预期，但我们的收入达到了新高。既然我们继续坚持认为1月份金价的强势上涨是多头放出的锐利冷箭，那就不要指望冷箭的飞行会持续更久。我们倾向于认为目前的黄金价格处于黄金价格区间的顶部区域，继续多看多做的风险远大于对利润的追求。

关于1月份金价反弹的诱因，笔者认为有以下五大因素:

【/h/】一、突破年线后12月份金价技术性超卖。参考往年宏观牛市中金价的运行属性，突破半年报线和年报线后，金价往往会出现修正性反弹。2011年9月，金价跌至1，532.55美元，突破了当时1，610美元左右的半年线支撑，随后从1，802.5美元迎来强劲反弹。然后在12月份，金价突破年线支撑在1580美元左右，在当前金价超卖后迎来强劲反弹。

【/h/】其次，从9月至12月黄金价格调整的基本面环境来看，欧债危机已不再构成黄金的避风港。相反，在欧债危机的背景下，市场对流动性感到担忧，这使得风险市场和黄金市场承受着全部压力。2012年，在1月中旬之前，欧洲债务的消息似乎是真的空.对于技术超卖的市场，空没有进一步释放基本面利好，这是一个基本面优势。

【/h/】再次，亚洲尤其是中国旺季的消费节气，为金价的反弹增添了额外的动力。从金价触底1，522.55美元后的前两周的市场运行来看，金价在亚洲的表现非常强劲，而在欧美则是滞胀或混响。

【/h/】第四，当金价升至1，640/1，650美元并遭遇强劲技术阻力时，美联储将维持接近零利率的超宽松货币政策的时间承诺从2013年年中推迟至2014年底。公告立即刺激了黄金市场，黄金价格从当日低点最多上涨64美元，帮助黄金价格一举突破1，680/1，690美元的强势阻力位。也就是美联储的利率政策声明对于阶段性金价的进一步回升是锦上添花。

第五，近两周美元的调整形成了金价进一步巩固和走强的关联环境。

以上是支撑阶段性金价反弹的五大要素。但我们认为，上述因素已经难以进一步推动金价继续大幅上涨，尽管可能存在短期惯性。

【/h/】就日、周技术方面而言，目前黄金市场已经从12月底超卖演变为明显超买；

【/h/】一季度逐渐进入全球黄金消费淡季，即来自实物消费层面的支撑因素会逐渐减弱；

至于美联储超宽松货币政策的延续，只是让市场大跌眼镜的表象。事实上，市场一直预期美联储会通过qe3等手段继续宽松的货币政策。这个题材刺激黄金市场的长期意义大于中期意义，中期黄金市场对欧债危机的消息更为敏感。

【/h/】欧债危机是2011年9-12月打压金价的根本因素，目前欧债危机愈演愈烈。我们相信欧债危机会有一个明显的压制风险和黄金市场的过程。今年1月，欧元区国家的信用评级几乎被美国评级机构完全下调，作为欧元区两驾马车的意大利和法国不可避免地被降级。希腊3月份违约的可能性正在逐渐增加。今年1月，希腊政府和私人债券持有人之间关于债务减记的谈判两次失败。第三次谈判于上周四重启，目前仍在进行中。这位希腊官员上周初表示，周三可能会达成协议，但直到周五才有达成协议的消息。从时间上来说，希腊似乎没有时间再折腾了。如果希腊本周无法达成减记协议并获得新的援助贷款，3月份到期的145亿欧元债务将无法偿还。一旦希腊违约，这将是一场金融市场灾难。此外，葡萄牙5年期和10年期政府债券收益率大幅上升，本周分别超过20%和15%，似乎在加速并追随希腊的脚步。所以欧债危机必然会进一步恶化，一定会打压风险市场，对黄金市场施加复杂的力量，但最终会体现出打压金价的态势。但是，黄金价格的表现形式可能比风险市场更复杂。

【/h/】关于外汇市场，我们继续持有美元中期看涨、欧元中期看跌的观点，这符合欧债危机是近期基本面热点的特点，也符合对冲基金在外汇市场的战略操作方向。美元近期的调整是类似2011年10月的技术性调整，不是美元走势的反转。然而，我们在1月29日的内部报告中分析，鉴于短期美元的强劲抛售压力，短期美元可能会继续进一步下跌，黄金价格将相应巩固和走强，因此不宜让空在黄金价格上涨时仓促出手。本周的市场操作就是这样。关闭阵地后，我们耐心等待机会，做空.

【/h/】1月29日外汇市场对冲基金操作分析如下:上周外汇市场对冲基金资金流向非常清晰，而金银市场走势略显模糊。从美元市场来看，对冲基金在美元远期外汇市场的净多头头寸上周创下历史新高，而此前的历史纪录是在10月14日那一周创下的。上周对冲基金在美元外汇市场的时断时续操作与10月14日那一周非常相似:创纪录的净多头头寸主要来自空海德的止损，而不是多头头寸的进一步积极增加。与此同时，对冲基金利用空场外止损实现了大规模阶段性长期盈利，实现盈利的力度相对较强。这是对冲基金在上周和10月14日这一周进出美元市场的高度相似的交易策略。如果参考10月14日后的走势，短期美元似乎仍有进一步调整的惯性，也不排除美元进一步寻求78点以下的半年报线支撑的可能性。我们认为，78点附近的半年度线位应该为美元的阶段性调整提供有效支撑。如果是这样，即使金银价格提前回落，也会有一个强烈的反复过程，必须引起重视。

【/h/】相对于对冲基金在美元市场的操作，在欧洲市场的操作显示出战略操作的魄力。上周，对冲基金进一步增加了在欧元远期外汇市场的空头寸。与空海德在美元市场创纪录的多头头寸中的止损不同，空海德在欧元市场的净增加仍然主要来自空海德的积极增加，这意味着对冲基金非常有决心看到这一点。然而，我们仍然认为，这只是打开强势头寸的阶段，欧元的主要下跌和美元的主要上涨尚未到来。这个过程必然会发生，应该冲击风险市场，黄金市场应该承受相应的压力。

【/h/】既然我们认为1月份金价的强劲上行趋势只是多头放出的锐利冷箭，不妨从技术层面进一步梳理宏观，比如黄金价格的月度k线图(此图在12月2日的评论中分析过):

自2008年金融危机见底于681.45美元以来，金价一直保持着非常完美的宏观上行趋势，并在2011年下半年加速。h1、h2和h3是2008年以来金价形成的趋势线和轨迹线，其中h1h2和h2h3的轨迹宽度相同。目前金价月度走势良好。12月，金价刚好在趋势线h1位得到有效支撑，大幅反弹。然而，目前，渐进轨道线的h2线是背压。中期来看，我们认为在欧债危机可能进一步恶化的影响下，黄金价格可能会出现跌停或虚开h1线。

做进一步的波段分析。我们认为金价是一波大的宏观上涨趋势，2001年触底251.7美元，2008年见顶1032.55美元。32.55 ~ 681.45的调整，视为第二波的调整；美元681.45 ~ 1920.8被视为三大涨潮；那么现在的金价可能面临四大浪潮的调整。如果说目前的黄金市场真的是四大浪潮的调整，那么空的调整时间是不够的。大二浪的调整是因为08年的金融危机，目前可能的大四浪的调整也是因为金融危机，要慎重。

【/h/】如果现在的调整是针对四大波浪的话，技术推演不妨参考一下针对两大波浪的调整。从1.7 ~ 1032.55形成的波段中黄金分割结构来看。我们可以看到内部黄金分割结构非常神奇有效:38.2%的黄金分割线刚好在2006年730美元附近的绝对顶部附近，也构成了对第二波回调的有效支撑；61.8%的黄金线构成了2006年金价见顶730美元后的调整绝对支撑；2006年5月到2007年7月，黄金的月收盘价刚好在二元位附近。黄金价格在2008年达到1，032.55美元的峰值后，23.6%的黄金分割构成了2008年3月至7月调整操作的绝对支撑。可见，用1.7 ~ 1032.55作为大一波浪，分析黄金分割线，是很有参考价值的。第二波调整的绝对目标在38.2%的黄金线和二进制位之间。

【/h/】参考第一波对第二波的调整目标推导，我们用第三波推导第四波的调整目标。黄金分割是在681.45 ~ 1920.8美元的大三波上进行的:黄金分割线的23.6%在1628.3美元左右，形成9月下旬和10月中旬之前黄金价格调整的有效支撑；38.2%的黄金线在1447.4美元，也是10年黄金价格的绝对顶区。如果市场前景确认会继续四大浪潮的调整，那么金价很有可能在这里走低；二进制位置为1，301.1美元，这是金价在11年内跌至1，308美元的绝对起点。表明以$ 681.45 ~ $ 1920.8作为波段分析的第三波具有良好的实际应用价值。参考第二波调整，金价跑这么远的可能性不大。

【/h/】另外，2008年月图上sar抛物线转向指数见底反弹后，第一次发出带压信号，也意味着目前有调整四大波浪的可能。而偏离月度kdj的顶部，也带来了从长远看战略的风险。

以上宏观技术分析只是理论推导。在具体应用中，我们还会重点参考对冲基金的资金流和持仓演变，看看持仓和资金流与大浪的调整是否有类似的演变，以进一步保证战略和技术分析的正确性，否则会进行相应的修正。

【/h/】但无论如何，通过以上宏观走势分析，即使金价迎来了四大浪潮的调整，我们也不能悲观地认为黄金的宏观牛市已经逆转。目前黄金价格的宏观运行趋势依然完好，即使黄金价格调整到1400美元，也不能否认宏观牛市。自2003年金价升至300美元以上以来，每一次中间调整都会有一个宏观市场峰值，但没有一次是正确的。

从月布林指数来看，12月，尹畅突破了红色布林中线的支撑。参照2001年至今的黄金宏观牛市，黄金价格通过布林中线的击穿构成了一个战略买入信号。在过去的10年里，黄金的月收盘价仅比布林的中线低5倍左右，其中包括2008年金融危机期间的3倍。也是基于2008年金融危机形成的案例趋势，让我们在金价已经大幅度穿透布林中线之后，相对保守，不敢做出更积极的策略。但是，这不是坏事，只是我们不赚或者赚的少，而是尽量避免类似2008年金价进一步大跌的风险。1月份金价大幅上涨后，提振了整个市场的重心，也就是说，即使未来四波金价调整到新低，我们的抄底操作也会更大胆，这源于我们对宏观牛市的坚定信念！