【专家点评】杨易君：金银不具中期强势延续条件

本周国际现货黄金价格开盘报1377.67美元，最高试探价为1384.35美元，最低试探价为1352.42美元。截至周五，亚洲午盘，该股收于1，374.8美元，较上一交易日下跌1.28美元，跌幅0.09%。动态周k线呈现窄幅交叉。

【/h/】虽然近两周金银价格明显反弹，尤其是短期，但我们仍然认为，金银价格不具备中期走强的环境条件。

【/h/】从货币政策环境来看，虽然目前全球流动性继续宽松，但与4月前相比并没有进一步宽松。4月份金银价格的下行趋势意味着单纯的流动性宽松的中期收益相对有限，虽然我们认为流动性宽松的长期累积效应对长期金银价格是有利的。由于流动性宽松对中期金银的好处有限，我们关注宽松背景下是否存在通胀担忧。事实上，尽管目前全球货币政策继续宽松，但美国主导的通胀趋势得到了牢牢控制。甚至在本周，美联储官员继续表示担心，目前低于2%的通胀指数对经济复苏构成风险。所以目前的金银价格也缺乏担心通胀前景的支撑。

【/h/】在没有上述基本面支撑的情况下，为何近期金银价格走强？我认为主要有两个因素。首先是无视全球超宽松货币政策，对4月至6月金银价格过度下跌的修正。当然，我们也认为，这一轮下跌隐含着美国打压金银、强化美元信贷的政治意图，金银错位的诱因具有明显的操纵特征。二是近十年来，第三季度通常是传统的金银消费旺季，对金银价格的强势形成心理支撑。从这一段可以看出，无论是超卖反弹还是消费旺季的心理，金银价格在中期内都很难继续走强。一旦金银价格上涨到一定程度，就会再次遭遇空人头，一方面是为了谋利，另一方面是为了满足强化美元信贷的政治意图。

虽然8月份金银价格迄今表现良好，但我们认为9月份金银基本面环境的获利空可能会加强。最重要的是，美联储可能会开始考虑qe3的逐步退出计划，尽管一些美联储官员本周担心，过度的退出计划可能会影响经济复苏的步伐。美联储主席本·伯南克(Ben Bernanke)明确表示，在2014年6月之前阻止qe3渗透的可能性很大，但投资者不应将其理解为超宽松货币政策的结束。美联储(Federal Reserve)逐渐退出qe3，将对市场心理产生影响，可能导致美元阶段性走强，黄金白银可能相应承压。在周三的报告中，我们详细解释了美元可能的操作线索，并不排除美元触及90点左右的可能性，但这并不意味着美元已经进入宏观强势，仍然属于宏观弱势中的区间波动。其次，市场越来越多地批评希腊不可避免地需要第三轮援助，这将对欧元产生一定的负面影响，并帮助美元走强，从而给黄金和白银带来压力。

【/h/】技术上，如白银价格月度k线图所示:

就宏观技术分析而言，白银价格从21.24美元跌至8.42美元后的2008年整个牛市可以作为分析的重点。从2008年的8.42美元的宏观区间到2011年的49.77美元，2013年该区间的速度阻力线2/3线的有效突破，意味着白银市场将进入中期调整的熊市。从35.37美元到18.2美元的中期熊市区间，最多算是中期熊市的微弱反弹。我们认为，在2012年第三季度白银价格见顶35.37美元后的熊市中，至少会出现A、B、C波的复杂操作，目前B波反弹最多，C波的跌幅应该仍会达到新低。而这个a波、b波、c波在较大的abc波的调整中可能只是c波的分量。

ABC波更高水平的调整是在2011年白银价格见顶49.77美元之后。我们最初把.77到.04视为大A波调整，然后.37是复杂的大B波弱反弹，目前正在大C波调整中行进。最新银价可能在大C波操作中处于小B波反弹阶段。所以我们认为大C波低点会低于18.2美元。

【/h/】从上述三大波浪调整进一步分析波段，我们认为大C波调整的第一个目标至少应该在A波向下1.382黄金分割附近，甚至更低。理论价格49.77-(49.77-26.04)* 1.382 = 16.98元。这也是白银价格从18.5美元跌破18.2美元左右，我们无法确定舞台底部的原因之一。如果C波出现极端行情，美元触及90点，不排除白银价格会从大A波向下寻求1.618黄金区间支撑的可能，这意味着白银市场中期可能仍面临非常糟糕的局面，目前不敢给出如此糟糕的前景。

【/h/】从月均线系统来看，6月份，银价在接近但不触及月度k线半年的位置支撑反弹，2008年，银价在相应位置宏观触底，似乎意味着18.2美元也可能成为宏观底部。然而，在尊重上述技术支持的前提下，我们不能进行简单的比较，市场对应的货币政策环境是完全不同的。从月均线系统来看，如果银价进一步上涨，将面临24.5美元左右的月度k线季线强回压，23.9美元左右的月度布林中线强回压。

【/h/】此外，从白银价格从49.77美元到18.2美元的整个调整区间来看，其23.6%的反弹黄金区间在25.65美元，构成回压。就一轮中期调整的熊市而言，银价反弹触及23.6%的黄金区间，是典型的弱反弹特征，后市势必一波三折。

【/h/】就阶段性运行模式而言，6、7、8月份的动态月度k线已经呈现出有希望之星的组合，这意味着白银价格在中长期内似乎具有触底的形态特征，也意味着阶段性白银价格可能会保持强势和反复。如果白银价格进一步反弹至前段推导出的23.6%黄金区间，即25.65美元左右，则意味着突破4月份加速打压后的微弱反弹高点。虽然不代表白银价格宏观趋势反转，但笔者认为进一步反弹的可能性不大。如果是这样的话，这意味着我们将18.2美元定位为中期底部可能并不准确。不排除白银价格突破17.5美元的月度k线半年支撑，进一步寻找大A波向下1.382黄金分割调整接近16.98美元或略受支撑的可能性。这里即使有阶段低点，也不代表大C波调整的最后低点。

再比如银价周k线图:

【/h/】周线图可以让我们更清晰的了解大三浪的调整和大C浪小abc浪的调整形式。从当前大C波的动态分析(因为18.2美元暂时无法确定为大C波的终点)，白银价格反弹黄金段38.2%在24.9美元左右，周线k线年线在25美元左右，30周均线的压力进一步降低到25美元以下。结合月度k线图，24-25.65美元区间有很多强共振压力，24-25.6美元区间有很多强宏观共振压力。目前继续多做银价风险大吗？

从日k线格局和均线体系来看，目前的白银价格正受到23.8美元左右的半年报线的强烈反击。然而，较低的30天日线和季线支撑在20.5美元至21美元左右。如果白银价格直接下跌到这一点，就会形成强有力的支撑。黄金市场的分析只在内部报告中进行。鉴于黄金和白银的操作具有很强的正相关性，投资者也可以自行分析。此外，从对冲基金在整个外汇和金银市场的资金流来看，我们也坚信金银价格不具备中期走强的条件。